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           7月21日交通運輸部公布《收費公路管理條例》修訂稿,擬對收費期限作出調整:特許經營高速公路經營期限一般不超過30年,特殊情況可突破30年,相對于 11年前的規定,30年這一硬性規定被打破。這一修訂稿旋即引起社會熱議,絕大多數車主均認為,高速公路作為公共設施,不應當由商業機構無限期經營謀利, 而高速路公司則紛紛“祭出”虧損大旗——但事實真是這樣么?

            伴隨著高速公路上市公司2015一季度報告及半年報的陸續發布,2014年18家高速公路上市公司合計實現凈利潤142.95億元,今年一季度整體盈利 33.52億元,平均毛利率為58.19%,遠遠超過銀行和房地產的48.75%和34.37%。記者分析廣東省內粵高速、深高速、東莞控股三家高 速公路上市公司,自2006年至2014年間,平均凈利率分別為33.26%、43.44%、50.92%。以高速公路通行費作為主營業務收入,凸顯出了 穩健強勁的盈利能力。

            擋不住的高速公路利潤“?!?/p>

            我國的收費公路按屬性劃分,可以分為政府還貸公路和經營性公路兩種。根據廣東省交通運輸廳早前發布的《2014年廣東省收費公路統計公報》顯示,截至 2014年底,廣東省高速公路共計5919.4公里。其中,政府還貸高速公路320.6公里 ,經營性高速公路5598.8公里 ,分別占收費高速公路里程的5.4%和94.6%。相較于交通運輸部發布的《2014年全國收費公路統計公報》中經營性高速公路占收費高速公路43.7% 的比重,廣東省高速公路主要還是以經營性高速公路為主體。

            經營性公路項目一般由國內外的經濟組織投資建設或者依照公路法的規定受讓政府還貸公路收費權,從企業設立、融資、項目建設、經營管理等,都按市場化運作。

            以廣東省為例,粵高速、深高速、東莞控股三家高速公路上市公司,自2006年至2014年間,平均凈利率分別為33.26%、43.44%、 50.92%。根據相關金融機構(國金證券)最新的研報顯示,目前上市高速公司路產平均剩余經營年限在15年左右,增加5年收費期按現金流貼現價值看,將 增加公司價值12%左右。

            廣佛高速11年凈利潤,可再建兩條廣佛高速

            以粵高速為例,旗下經營著廣州至佛山段15.7km的廣佛高速公路。相關資料顯示,廣佛高速項目總投資金額為5.6935億元。據粵高速發布的2001年 至2014年年報顯示,除去準確數據缺失的2006年、2007年、2011年,可顯示的11年累計實現凈利潤11.008億元,近乎項目初始投資金額的 兩倍。然而,廣佛高速的經營期為1989年-2019年。這就是說盈利的廣佛高速在接下來的近四年時間里可以繼續下去。

            廣佛高速并非特例。已經完全收回項目投資額之后,仍舊維持收費模式的高速公路,還有不少。

            以合和公路基建(00737)經營的廣深高速為例,該高速正式運營于1997年7月1日,運營期為30年。相關資料庫顯示,項目總投資額約為114.24 億元。據合和公路基建2003年上市以來的財務報表顯示,2002年7月1日至2014年6月30日,前后十三年,廣深高速累計實現了399.65億元的 路費收入,平均每年路費收入約30億元。由于2002年7月前的數據沒有公開,按業內保守評估的15億元/年計算,則18年來廣深高速累計實現 474.65億元的路費收入。

            此外,據合和公路基建可查詢財務報表顯示,扣除稅金、利息、折舊及各項攤銷費用后,廣深高速自2004年6月30日至2014年6月30日,11年間累計 凈利潤為89.33億元,即平均每年盈利8.12億元。據此平均水平推算,則自1997年運營至2015年6月30日,廣深高速的凈利潤也高達 146.16億元人民幣。廣深高速的凈利潤也足以實現對初始投資金額的輕松覆蓋。

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            廣東省收費公路債務余額近三千億

            具體到借貸和本金利息償還情況,迄今為止還沒有哪一條收費公路能夠向社會公之于眾。但全省收費公路總體情況還是有據可查:記者從廣東省交通運輸廳官網發布 的《2014年廣東省收費公路統計公報》(下稱《公報》)中發現,截至2014年底,全省收費公路累計建設投資總額為5259億元(不含已取消收費公 路)。其中,高速公路累計建設投資4597億元,其它公路累計建設投資662億元。在全省收費公路累計建設投資總額中,債務性資金投入3502億元。在累 計債務性資金投入中,銀行貸款3120億元,其它債務資金投入382億元。

            《公報》中公布了截至2014年底,全省收費公路債務余額為2826億元。2014年度,全省收費公路還本付息支出284億元。也就是說,即使不再增加收費公里,全省的收費公路債務至少還要還十年。

            競爭對手開通未對廣深高速盈利構成威脅

            合和公路基建2012-2013財年報表顯示,由于受廣東省2012年6月1日起實施的統一高速公路收費費率政策影響,其中,四車道高速公路車輛通行費的 基本費率為0.45元/標準車公里,六車道以上高速公路車輛通行費的基本費率為0.60元/標準車公里。廣深高速日均車流量和日均路費收入出現短暫下降, 但很快就于兩個月之后趨于穩定。截至2013年6月,日均車流量和日均路費收入均恢復8%的增長。

            而來自公司層面最新的財務年報也揭示,全長89公里的沿江高速公路自2013年12月28日起全線開通,對廣深高速造成了一定程度的分流。但財報仍顯示, 截至2014年6月30日止,廣深高速公路的日均車流量仍增長4%至44.4萬架次的歷史高位水平,日均路費收入仍舊微升0.4%,達868.2萬元人民 幣。作為珠三角區域的老動脈,盡管受到外界和內部多重影響,收入仍然維持增長態勢,不得不讓人感慨高速公路盈利能力極度強勢。

            高速公路公司還享受各種優惠

            政府層面為鼓勵企業投資以高速公路為代表的公共產品,一直在政策上給予經營性高速公路各項優惠措施。

            僅以稅收政策為例?;浉咚傧聦俚姆痖_高速公路,由于滿足財政部、國家稅務總局《關于企業所得稅若干優惠政策的通知》(財稅字[94]1號)的規定,佛開高速自開業之日起,第一年免征所得稅,第二年減半征收所得稅。

            以在中國經營策略性重點高速公路、隧道、橋梁及相關基建項目的合和公路基建為例,它通過合作企業模式,在中國成立共同控制的廣深高速公路合營企業,獲得廣 州-深圳高速公路30年的收費權限。相較于一般企業適用于25%的企業所得稅率,它可以享受從開始獲利的2000年度起,第一年至第五年免征企業所得稅, 第六年至第十年按7.5%征收企業所得稅。而廣東省地方稅務局,也給與其經營收費公路3%的地方所得稅十年的減免權限。

            追問

            高速公路賺到“缽盆滿盈” 擁堵路段卻只是小修小補?

            交通部發布的《2014年全國收費公路統計公報》顯示,2014年,全國收費公路的車輛通行費總收入高達3916億元,相較2013年度的3652.2億 元,增長7.2%,但收費公路支出的增長速度遠超收入。2014年,全國收費公路的支出總額為5487億元,相較于2013年度的4313億元,增長 27.2%??v觀近五年的相關數據,除2010年收費公路盈利32億元外,2011-2014年全國收費公路分別虧損323億元、566億元、661億元 和1571億元,收支缺口不斷擴大。

            但如果把落腳點放到某一條高速公路上,實際情況似乎并不那么“凄慘”——根據可查詢資料顯示,廣深高速公路日均車流量已達44.4萬輛,近乎2002年 12.32萬輛的四倍,而且十余年間始終保持著增長態勢。與高速公路車流量對應的本應該是車道的相應擴寬改善。然而,全線普漲的業績態勢換來的卻是千呼萬喚始出來的小修小補。

            1995年廣深高速首運營,始終維持雙向六車道的狀況。2010年7月才著手對五點梅及太平立交間較繁忙的3.5公里路段進行擴建為雙向十車道的施工。鶴州立交至福永立交之間長約2公里的繁忙路段,2003年擴建為雙向八車道,直至9年后的2012年5月才擴建為雙向十車道。廣深高速目前仍有數段經常性擁堵段。

            廣佛高速往廣州方向與廣州北環交接路段、往廣三高速公路方向雅瑤匝道方向,也是經常性擁堵路段。上述路段多年來始終維持四車道。

            相比于部分上市高速公路公司的業績,高速公路運營等方面的措施存在極大的時滯性。部分路況等設施較差而車流量較大的高速公路路段更是交通事故頻發。


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